一天，苏轼和朋友在西湖边上饮美酒。开始天气晴朗，不大工夫竟然阴了天，下起雨来。这样，饮酒未尽，诗人便饱览了西湖上晴和雨两种截然不同的风光。于是诗人赞叹说：晴天的西湖，水上波光荡漾，闪烁耀眼，正好展示着那美丽的风貌；雨天的西湖，山中云雾朦胧，缥缥渺渺，又显出别一番奇妙景致。西湖无论是晴是雨无时不美。我想，最好把西湖比作西子，空蒙山色是她淡雅的妆饰，潋滟水光是她浓艳的粉脂，不管她怎样打扮，总能很好地烘托出天生丽质和迷人的神韵。
这首小诗前两句是描写：写晴天的水、雨天的山，从两种地貌、两种天气表现西湖山水风光之美和晴雨多变的特征，写得具体、传神，具有高度的艺术概括性，以致有人评论说，古来多少西湖诗全被这两句扫尽了。后两句是比喻：天地之间，人类最灵；人类之中，西子最美。在前两句描写的基础上，把西湖比做美女西施，说它和西施一样同为天下灵与美的极至，何况又经过淡妆或浓抹的精心打扮呢！
然而，极写西湖之美还不是这个比喻的全部奥妙。历史上有些女子，美名和西子不相上下，诗人何以偏偏要拿西子来和西湖相比呢？这是因为，西子除了她灵秀美丽，她和西湖还有两点独特的契合：一是西子家乡离西湖不远，同属古越之地；二是西子、西湖，头上都有“西”字，叫起来自然天成。由于这种种原因，苏轼这个妙手偶得的比喻，博得了后人的称道，西湖也就被称作西子湖了。
这首诗概括性很强，它不是描写西湖的一处之景、一时之景，而是对西湖美景的全面评价。这首诗的流传，使西湖的景色增添了光彩，也表达了作者喜爱西湖。