这是一曲生命的哀歌，作者通过对自然永恒与人生无常的尖锐矛盾的对比，抒发了亡国后顿感生命落空的悲哀，语语呜咽，令人不堪卒读。春花浪漫，秋月高洁，本令人人欣喜，但对阶下之囚来说，却已了无意趣了。"何时了"三字虽问得离奇，实含两层意蕴：往昔岁月是何时了却的？劫后之残生又将何时了却呢？这表明了他对生命的决绝心态。
"小楼昨夜又东风"更具体印证了春花秋月无法终了的事实。由小楼进而联想到故国， "不堪回首"四字乃心中滴血之语。"月明中"既是唿应起句"春花秋月"之"月"，也是将小楼、故国，人生等等统统笼罩在永恒的月色中，则李煜个人之悲哀自然就直逼人类之大悲哀。
换头承故国明月，点出物是人非之意。全词到此为止的六句，都是两两对照，写出永恒与无常的巨大反差，表现作者对宇宙与人生关系的思索。但柔弱的李煜已经不可能由此激发出进取的激情，而只能在与生命决绝前，放纵一下悲哀的心情，任凭自己沉溺在这种无边的生命悲歌中，静静地等候人生终曲的奏起。
煞尾两句自问自答，以具象的流水比喻抽象的愁怀，写出愁思之无边无际、无穷无尽、无休无止、无法遏制。
以水喻愁，李煜之前已有许多，但此句不仅新颖警辟，而且既贴切又富有力度。遂为名句。可与李颀"请量东海水，看取浅深愁"；刘禹锡"蜀江春水拍山流，水流无限似侬?"；秦少游"落红万点愁如海"等参读。
唐圭璋《李后主评传》指出："他身为国主，富贵繁华到了极点；而身经亡国，繁华消歇，不堪回首，悲哀也到了极点。正因为他一人经过这种极端的悲乐，遂使他在文学上的收成，也格外光荣而伟大。在欢乐的词里，我们看见一朵朵美丽之花；在悲哀的词里，我们看见一缕缕的血痕泪痕。"